并购求生


“活着”成为当下企业的关键词,无论是对于巨头还是小微企业,如何在维持现金流同时投入研发造血?如何在有限窗口期搭建产业平台生根?两难。纵观产业历史,并购成为浪潮中的求生路径。本文盘点基因和生命健康领域并购求生的案例逻辑。欢迎留言讨论。求并购和被并购的意向请后台联系我们。


首发 | 基因慧   关键词 | 并购
特聘兼职作者 | 黎灿  编辑 | Whiteney
责编 | 布三少

2005年,有一家基因芯片企业成立了7年,仍没有找到领先行业的商业模式,在行业当时的老大Affymetrix后面亦步亦趋,做基因分型和微阵列芯片的业务,两年后销售额和利润均突然增长超过140%,一路有如神助,成为基因测序领域的龙头企业。
这个故事的主角就是Illumina。
助力其领导地位的决定性决策,是2007年收购Solexa的“一项没有销售额、也没人知道它是否有用的技术”SBS。

2019年生命科学并购交易超4000亿美元

并购不再只是“大鱼吃小鱼”或者“快鱼吃慢鱼”,例如滴滴和快的都不属于上述范畴。兼并(Mergers)和收购(Acquisitions)之所以构成并购(M&A)这一个术语,有着产业发展的生态逻辑。
并购的本质是资源重新配置,从金融角度具备极高风险,从产业角度是资源聚合的必然需求。尽管失败案例比比皆是,但在生命科学以及生命健康领域,并购是产业发展的主旋律,这和行业属性密切相关。
2019年,是全球生命科学板块并购交易异常活跃的一年,全年并购交易金额达4,160亿美元。最为引人瞩目的交易是BMS(百时美施贵宝)以740亿美元收购Celgene(新基医药)。
△图:2019年生命科学领域前十大交易
(来源/基因慧)

△图:2014-2019年全球医药和生命科学并购交易数量和金额
(来源/汤森路透,普华永道)

2019年也是中国并购市场较为活跃的一年。中国医药和生命科学的并购金额为250亿美元,数量为588起,占全球并购总额的6%。最引人瞩目的并购事件是,安进(Amgen)向百济神州 (Beigene)收购20.5%股份(27亿美元)(注:此处来源[8],准确地说是股权收购)。
△图:2014-2019年中国医药和生命科学并购交易数量和金额
(来源/汤森路透、普华永道)

基因领域并购案例分析

在基因相关行业有哪些有意思的并购事件呢?其中的逻辑是什么?
笔者就Thermo Fisher、Illumina、Quest、LabCorp、阅尔基因& NuProbe Global、Exact Sciences & Genomic Health等并购事件,探寻其中的并购逻辑。

■ Thermo Fisher:建构产业链“巨无霸”

从热电公司到实力雄厚的生命科学领域的跨国集团,Thermo Fisher不断收购在诊断领域拥有绝对技术领先优势的企业,扩大和完善产业链,囊括生命科学、分析仪器、专业诊断、实验室产品和服务。作为目前生命科学市值最高的公司(市值已超过1,100亿美元),Thermo Fisher的成长路径离不开大手笔的“买买买”。
△图:Thermo Fisher营收及部分收购事件时间线
(来源/基因慧)

自2013年,Thermo Fisher以136亿美元收购在NGS和dPCR仪器具有全球领先优势的Life Technologies后,一直位列生命科学龙头,且和第二名的差距不断拉大。2017年以72亿美元收购了荷兰药品制造商Patheon,使其距离为医药行业提供一站式服务的目标更进了一步。
去年,Thermo Fisher实现255.4亿美元营收,增长率仅为5%,为近4年来最低增速。紧接着在今年3月,Thermo Fisher宣布以115亿美元(第二大收购案)将QIAGEN收入囊中,不仅仅是补充了最弱的临床诊断板块,更将带来在肿瘤诊断及传染病防控领域可观的财务收益,官方预计在交易完成后的2023年实现2亿美元的总协同效应。

■ Illumina:战略收购补齐产业链

再来看看全球基因测序龙头Illumina的崛起史,基本是一部并购史。
△图:Illumina营业收入及部分收购事件
(来源/基因慧)

从1998年一家基因芯片企业起步,Illumina在2007年以前仍在彷徨,直到2007年以6亿美元等值的股票收购Solexa进入基因测序领域后,切入快车道。而后,Illumina一路将Epicentre(基因测序试剂)、Advanced Liquid Logic(数字微流控)、NextBio(基因数据)、Bluegnome(染色体筛选诊断)、Verinata(生殖健康)等收入囊中,从聚集自身技术供应链到临床诊断应用等下游拓展,逐渐奠定全球DNA测序领域的领导者的地位。
在保持测序仪领先的同时,Illumina仍然在发展早先的基因芯片业务(例如用在DTC个人基因组应用上),2010年收购PCR仪制造商Helixis公司后推出了经济的个人型实时定量PCR仪Eco系统,保持高通量生物芯片检测仪、高通量测序仪及定量PCR仪三大业务。

从2006年到2019年,Illumina营业收入从1.85亿美元增长至35.4亿美元,净利润从0.4亿美元(这个数字刚好和13年后的华大基因净利润相同)增长至10亿美元。而从近年的增长情况来看,历史收购带来的增长魔力似乎渐渐消失,2019年同比收入增速仅6%。尤其是受到华大旗下MGI的直面竞争(包括全覆盖的政府模式和重研发的产品迭代),在中国市场乃至全球市场面临巨大压力。

在2019年收购PacBio失败后,Illumina如何突破增长困局?基因慧预测,中国的小而美的基因企业,或将成为Illumina收购标的,从而推动在中国庞大市场的动力,其中关键点是等待两国商业开放的窗口期。

而13年前,Illumina在亚太市场最大的那个客户(以15亿美元购买Illumina的128台HiSeq 2000测序仪),如今成长为全球最大的竞争对手——华大。其中角色转变的关键作用是华大2013年收购Complete Genomics(CG)。
反观华大,某种程度上在重走Illumina的路。类似测序研发速度局限转而投资CG,在个人基因组、生物信息、肿瘤等领域的不进则退的情况投资一批中游国内企业外,已收购或控股基因合成、标准品等方向的企业,当前正把并购之手伸到海外。

在宏观战略和先发优势下,华大开创了我国基因产业规模化,奠定了品牌基础,通过收购逐步掌握行业话语权,但是否会“遭遇”IIlumina一样的辉煌和困境?笔者认为可能性是很大的,无论是从当前运营臃肿、历史遗留下来“屠龙少年”的姿态还是行业发展的规律上看。而从更长的历史轨迹来看,政府模式不可持续,“新华大”或“大华大”或正在萌芽,一切都未成定局,值得居安思危。

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■ Quest、LabCorp :横纵并购

在突发的疫情下,美国的第三方独立实验室(ICL)在补充产能亏缺方面发挥了巨大作用。据报道,截至4月初,在合计160万份新冠样本检测中,Quest检测80万份,LabCorp检测50万份,而美国CDC及公立医疗机构检测不到30万。即,两家ICL龙头企业贡献了80%全美新冠检测量。

回顾Quest和LabCorp的发展历程,伴随着大规模的并购驱动,通过产业上“跑马圈地”完善产品结构,成为市场的领先者.二者市场份额从2000年的50%已增长至2018年的70%。而后成立时间较晚的公司大部分已退市或被并购。

Quest专注医学检验领域的并购,从下图的标的可以看到,Quest收购了大量医学实验室,甚至医院系统,不断地拓展检验产品,提升检测服务能力。2005年以9亿美元收购当时第四大独立医学实验室LabOne,当年带来1.7%的收入贡献,次年带来8%的收入贡献。

2007年以20亿美元收购当时第三大独立医学实验室AmeriPath(全国领先病理检测和分子诊断提供商),这笔收购为Quest带来8%的同比增速。2014年的收入增长更主要是由并购驱动,并购为其带来的7%的检验增长贡献。

△图:Quest营业收入及部分收购事件
(来源/基因慧)

不同于Quest,LabCorp则专注产业链上的延伸(高端检测、CRO等),走多元化发展并购策略,注重收购拥有新项目的技术公司,增强其高端检测竞争力,同时拓展CRO领域,在产业链上寻找新的增长点。
近10年,LabCorp的收入增长主要靠并购驱动,凭借自身的业务规模、地域覆盖、技能能力和大规模的临床病人数据库,为医药企业、临床医生及病人提供全方位的服务。

△图:LabCorp营业收入及部分收购事件
(来源/基因慧)

龙头企业的发展与并购息息相关不足为宜,而在细分领域初创企业间的并购,有不少创新案例。限于篇幅,本文仅举一例。


△图:阅尔基因LOGO
(来源/NuProbe官网)

■ 阅尔基因 & NuProbe Global: 技术协同

2019年10月,美国企业NuProbe Global(格微基因)和中国企业阅尔基因(CarrierGene)合并。合并后的阅尔基因(NuProbe)CEO由原阅尔基因(CarrierGene)联合创始人柴映爽担任。

合并前的NuProbe具有多种突破性的跨平台分子技术,大大提高不同分子诊断平台的技术性能。阅尔基因则是率先在国内对广泛存在的临床原因不明的男性不育、女性不孕、反复妊娠丢失等生育健康疾病开展基因检测的公司。
NuProbe所拥有的的创新BDA(抑制探针置换扩增技术)平台能极大地强化阅尔基因不孕不育市场的技术壁垒。 同时后者的研发团队和本土优势强化了前者的技术平台,打造为服务上游生产平台的赋能性技术。在宣布合并后的短短两个月内,阅尔基因(NuProbe)与Illumina达成战略合作(详情),授权Oxford Nanopore在全球获得其BDA技术(详情),与QIAGEN合作开发癌症基因组低频突变检测(详情)等。

阅尔基因和NuProbe Global的并购是非常漂亮的case。双方的技术协同,使得我国基因企业得以首次向上游生产企业商业授权技术专利,为未来的行业并购提供了很好的典范。

△图:LOGO
(来源/Exactsciences官网)

■ Exact Sciences & Genomic Health:纵向联合攻关癌症

2019年7月,专注癌症筛查技术的Exact Sciences和基因检测公司Genomic Health宣布合并,特别地力推领先品牌Cologuard和Oncotype DX将继续帮助检测结肠直肠癌,并为结肠直肠癌,乳腺癌和前列腺癌的治疗决策提供依据。 

合并前,Exact Sciences的Cologuard是第一个也是唯一经FDA批准的粪便DNA无创结直肠癌筛查测试。在美国的筛查市场总额为150亿美元,2019年Q2,收入同比增长94%。

Genomic Health的Oncotype DX产品,通过对乳腺癌、早期前列腺癌以及肠癌等癌症分别进行5种类型的基因检测,进行评分来评估癌症患者的复发可能性,同时指导治疗,服务超过100万癌症患者,在2019年第二季度收入同比增长了19%。

合并后的公司融合了肠道DNA和人体DNA检测技术优势和产品组合,加深了癌症诊断领域的护城河,预计将在2020年产生约16亿美元的收入和约12亿美元的毛利,为业内其他细分领域的企业起到了一定的借鉴作用。

并购操作的浅析

■ 何时并购
并购似乎是企业成长的必经之路,同时伴随巨大的金融风险,在已有条件或创造条件并购之前,并购的驱动(Drive)需明确。
例如,在窗口期内的迅速扩张(在2020-2025期间的黄金时期),拓展自身瓶颈的业务边界(Illumina收购Epicentre和NextBio等),发挥协同作用等(阅尔基因和NuProbe合并,华大收购青兰生物等)。
而在大企业选择并购模式和并购标的时,由于组织自身的思维惯性、决策机制的体系僵化以及利益关联等,需要类似基因慧等第三方平台的客观调研和评估,并辅助战略规划的细化。

■ 如何并购
 
并购的模式简单地讲,包括纵向并购(协作)、横向并购(扩大)和多元化经营(业务升级)等。对于基因及生命健康领域,并购的模式具体包括哪些?具有技术和投资背景的紫牛基金投资总监俞波,曾接受基因慧采访,谈到有如下几种情形:

1)产品+服务的延伸,例如伴随诊断和POCT(point-of-care testing,即时检验)
2)渠道+产品的组合,例如第三方检验诊断和POCT
3)诊断+治疗的一体化,例如基因治疗和伴随诊断
4)产业链上下游的自然整合,例如基因检测的上中下游

如俞波所言,在巨头高举高打的策略下,专注在明确的差异化新场景下、具备新技术先发优势的创新公司,如果能够快速完成产品的场景化验证,才能够持续发展(包括独立发展或成为并购标的)。
而巨头自身在准备并购时,除了重组现金流之外,需要强大的整合能力,包括文化整合、团队整合、技术及产品整合,自身扩张同时推动行业生态建设。

 
■ 谁将被并购?
1)业务单一但有创新
如被复星医药收购的几家都是掌握了核心技术,拥有技术壁垒的顶尖企业。大连雅立峰生物制药是有较高行业壁垒的疫苗领域,沈阳红旗制药是中国最大的抗结核药物生产企业,湖南洞庭药业是国内精神药品和止血药品的主要生产基地之一。

2)发展动荡但有潜力
今年3月被Thermo Fisher收购的QIAGEN,成立于1986年,在2019年4月GEN网站发布的“2018年十大测序巨头”榜单中,位列第六位。然而,在面临管理变动、业绩下降、业务重组的情况下被收购。同时当前医疗健康和公共卫生等需求背景下,QIAGEN在肿瘤和传染病的特色分子诊断领域具备先发优势。

3)有技术缺乏运营的“小而美”企业
在以科学家为管理为惯性的基因及生命健康领域,存在不少有技术缺乏运营的“小而美”的企业,在当前经济和疫情环境双重压力下,现金流或使得无法生存,如有技术和内容具备细分领域优势,是很好的并购标的。
在基因慧2020年元旦发布的《2020基因行业报告》,基因慧预测未来1-3年,基因行业可能发生的并购方向包括:

1)上游+生物信息软件及数据平台

2)跨界企业/巨头+基因合成技术

3)药企+基因编辑/基因治疗

4)微生物组+肿瘤精准医疗


更多并购行研:基因慧率智库团队为基因领域的并购提供战略定位、并购标的评估及干系人对接提供行研服务,欢迎垂询 info@genonet.cn, 400-088-7466。)

参考资料:

[1] 普华永道:《2019年中国企业并购市场回顾与2020年展望》

[2] Thermo Fisher Scientific to Acquire QIAGEN N.V.

[3] 齐鲁证券:《独立医学实验室2.0时代,积极拥抱新模式》

[4] NuProbe与阅尔基因合并,柴映爽出任CEO,与Illumina达成战略合作

[5] Exact Sciences And Genomic Health To Combine, Creating Leading Global Cancer Diagnostics Company

[6] Oncotype DX for Early-stage Breast Cancer

[7] Catalent Buys Paragon for $1.2 Billion to Build its Gene Therapy Vector Capabilities

[8] 德勤:《2020年中国生命科学与医疗行业并购趋势报告》


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基因慧是一家基因产业咨询和信息服务平台,创立于2016年,基于10+年产业实践、产业数据库YourMap® 和传媒平台,提供基因产业咨询、规划及品牌服务,帮助合作伙伴洞察市场,致力于建设基因产业大数据平台,服务基因及生命健康创新创业。

☆ 国发改《战略性新兴产业发展展望》编委

☆ 连续三年发布基因行业报告

☆ 组织基因检测联盟(筹)及首届第二届会议

☆ 中国遗传学会生物产业促进委员会委员

☆ 主办数字健康私董会大湾区生命健康创新论坛

☆ 发布基因行业信息平台优脉通YourMap

☆ 撰写基因检测报告规范全流程共识和团体标准

☆ 受邀为华西Illumina华大上海交大等报告

☆ 广东省精准医疗应用学会政策研究应用分会常务委员

☆ 广东省精准医疗应用学会遗传病分会常务委员

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