丁慧 @基因慧 大咖论健 2017年01月05日08:01
精准大咖论道第六期张云鹏
导读
近年精准医疗逐渐从科学走向临床和健康应用。精准医学纳入“十三五”；基因诊断扩大适用范围，二代测序诊断试剂盒和肿瘤免疫治疗单抗获FDA批准；国产测序仪量产实现个人基因组进入百美元时代；基因与健康管理、保险等跨界融合；第582次香山会议商讨“中国微生物组计划（CMI)”；国内BAT，华为等IT巨头逐鹿基因大数据云平台；同时，科普依然短缺，应用未形成闭环，标准规范尚未成熟；产业概念期已过；2017年可以预见并购重组，进入又一轮浪潮。
基于此，作为行业的互联网连接器，基因慧策划和主办，贝壳社提供媒体支持《精准医疗大咖论道》，探索科研、临床、产业、资本之间的了解、连接和资源共享。系列一邀请十余位产业大咖联袂撰文，梳理和展望科技创新、应用转化、产业发展到行业走向。第六期邀请专注移动互联网、大健康领域投资的松禾资本合伙人张云鹏先生。
往期嘉宾（点击可见文章）
本期嘉宾
【编者按】第六期《精准医疗大咖论道》，基因慧邀请了松禾资本合伙人张云鹏先生撰文。作为投资华大基因的首批投投资公司，松禾资本一直活跃在精准医疗行业的投资，关注创业者，投资版图贯穿上下游；除了投资，布局有创新基金、创新孵化器、基因家等系列动作，为创业者和行业前瞻性发展谋求深远。
张云鹏
(松禾资本合伙人、松禾创新孵化器总经理)
张云鹏，西安交通大学工学学士、中科院广州能源所工学硕士、北大光华EMBA，松禾资本合伙人，松禾创新孵化器总经理，专长移动互联网、大健康领域投资，多年从事风险投资及项目管理工作，积累了丰富的项目投资经验和企业管理经验。自 2007年3月加入松禾资本以来，完成了奥瑞德（600666）、迪森股份（300335）、科隆精化（300405）、骆驼股份（601311）、西陇科学（002584）、达意隆（002209）、德方纳米、悦动圈、蚁安居、乐聚机器人、上海至本生物、杭州锐翌、无码科技等多个投资项目。热衷户外极限运动，曾徒步穿越戈壁，单人独骑穿越塔克拉玛干沙漠，今年11月，在南极完成了极地长征挑战赛，相信户外与投资有着相同的信仰与逻辑，共同组成了生命中最美好的部分。
（图片经作者授权提供）
精准医疗领域投资感悟
作者：松禾资本合伙人
松禾创新孵化器总经理
张云鹏
感谢基因慧的邀请，在这里跟大家分享我对生物医疗行业投资，特别是精准医疗领域的一些看法。
一、精准医疗行业泡沫初现
2015年奥巴马提出“精准医疗计划”，2016年中国版精准医疗计划也随之启动，随后大量创业者投资人涌向精准医疗领域，整个行业一下子热闹起来。虽然多数企业处于早期阶段，还看不到盈利，道路且长，但人人都认为自己会成为独角兽，国内外的行业巨头都涌向下游测序与数据服务领域，大把的投资像洪水一般汇聚而来。虽然未来可能是千亿、万亿的市场空间，但目前中国市场规模也就百亿。市场上有近千家企业在从事这个领域，这些企业的估值加起来估计也已过千亿。伴随着华大基因即将在A股上市，贝瑞和康借壳天兴仪表，我相信陆续会有更多的企业登陆资本市场，但我也看到，行业内公司同质化过于严重，大浪淘沙的压力也许会让2017年进入一轮并购重组潮，那些大浪退去后无法立足的企业必然将惨遭淘汰。当然泡沫本身也是一个动态的问题，而且这在任何行业也都是存在的问题。我们依然相信在精准医疗这个领域会跑出越来越多成功的企业，如果确定了这点，那么其实关键在于项目价值本身的判断，对于优秀的项目和团队，我们会允许一定的估值溢价存在，给予一定的容忍度。
二、理性价值投资，避免一二级市场估值倒挂
2014-2015年很多上市公司凭着基因检测概念股票翻了几倍，有些甚至翻到了4～7倍。但长远地看，二级市场PE估值会越来越趋于合理，目前这些高PE项目难保不会发生一二级市场估值倒挂，我们还是要回归理性价值投资，对于估值过高的企业我是谨慎再谨慎。
（图片来自作者提供）
虽然过往已经有明确的项目退出路径和成功案例，但是全行业估值居高不下，始终会令投资人望估值而兴叹。作为华大基因的第一个投资人，松禾资本在这个领域进行投资的时候也是顶着很大的压力，但是我们先好好把项目、把风险琢磨透，想明白了再拍板，不是一拍脑袋一跺脚，就是它了。
首先，我们立足全产业链的布局，让被投企业互相达成合作伙伴关系，减少共同的运营风险，形成很好的产业协同作用。我们投资了从诊断到治疗再到大数据及医疗服务，我们自然就帮助被投企业打通了产业链上下游关系，发挥资源整合与共享优势。
（图片来自作者提供）
其次，深入分析精准医疗所在的基因科技细分行业，找出合适的投资方向。从技术到产业链再到临床应用，每个细分应用或者技术应用，我们都进行了详细的行业研究和比较，选出一个细分行业当中最有潜力的企业再进行投资。比如我们目前已经布局了的肿瘤液体活检，肠道微生物，基因组大数据等细分领域，还有正在关注的全自动封闭式的分子诊断POCT仪器，另外对于上游的试剂我们也不想放过任何一个好的标的。可以说，我们前前后后看了数十家企业，才寻找到合适的企业和合适的投资机会。我们当然也希望能多快好省地投出生物医药行业的明星项目，可是心急真心吃不了热豆腐。
（图片来自作者提供）
三、避免技术驱动，明确应用场景和市场关系
精准医疗衍生于基因检测及测序技术，大量行业内的人才创业后抱着通过技术找产品找市场的思路，我们与很多项目方沟通时也发现大家都知道怎么把技术转化为产品，在产品参数、性能上不断优化，然而一问到产品的具体应用场景、使用人群，很多项目方都难以给出一个令人满意的答案。即使对于部分场景明确的医疗临床产品，好的产品也不等于好的市场。在临床产品市场化过程中，医生会怎么想，患者又会怎么想，他们会怎样去操作、去使用，都是你的产品，你的商业模式需要考虑的维度。生物技术能够提供的解决方案有产品、有治疗技术，也有检测和诊断技术，只有在以用户为中心的条件下考虑问题，对产品的设计，对企业竞争力的理解才能更上一层楼。生物具有多样性，临床市场面对的用户当然也具有多样性，打个比方，同样的病情不同的患者，此时医生可能考虑的是患者的买单能力，如果产品尚处于科研状态，什么样的人群会为你的产品买单，从而形成真正的市场，随着这个市场的发展，市场红利又怎样才能转变为真正的收入？所以理清各个维度的内在关系，抓住真实的市场机会，这才是企业该考虑的核心问题。
四、松禾资本在生物医疗领域的投资布局和展望
以上就是我对精准医疗领域的看法。下面我对松禾资本在生物医疗领域的投资情况做一下介绍。
如前文所述，我们在产业链上下游都有所布局：诊断检测类领域，我们陆续投资了北京吉因加、鲲远基因、上海至本生物、杭州锐翌生物；临床治疗领域，我们投资了北科生物、吉因康，还有一家即将投资的生物人工肝项目，这个项目也是从科研院校淘出来的技术，技术相应的文章也都发表在Nature、Cell上，被评为中国2011年十大科技进展奖；大数据领域中，我们投资了美国的Seven Bridges，同时鲲远基因也在布局从临床数据和基因组数据及医保支付的结合，未来的应用众多；医疗服务当中，我们也是国内拿到第一张医生集团牌照的博德嘉联的天使投资人，还有深圳的第一健康等；医疗健康和互联网结合的领域，我们投资了悦动圈和无码科技，悦动圈已经成为跑步领域最具有影响力的APP，无码科技则是由前丁香园CTO冯大辉创立的，立志于解决当下医疗搜索乱象丛生的问题，为患者和医疗客户提供优质的搜索服务。
2017年我们会着重考察精准医疗领域的上游企业，在仪器设备、试剂耗材方面做深度研究，选择有领跑优势的企业进行投资。精准医疗上游的仪器和试剂盒来说，虽然基因测序仪国产化较有难度，不适合中小企业去进行创业，但其中的数字PCR，全自动封闭式POCT核酸检测仪器，国内外都有较不错的优质标的进行投资，目标区域捕获试剂盒又是否出现中国的“安捷伦”的可能？ 植入前诊断也是我们关注的细分领域，随着市场接受度逐步提高，政策法规逐步健全，PGD/PGS技术在试管婴儿领域的应用会逐步增加，此类企业可能出现投资机会。另外，基因检测与其他产业的结合，如基因检测+药物研发+药物筛选平台，基因检测+基因治疗/免疫治疗（包含细胞免疫治疗）等都是值得关注的领域。
关于松禾资本：
中国最早的风险投资机构，专注早期创新技术。管理资金规模120亿+，已投项目200+，13家被投企业在新三板挂牌，IPO与上市公司并购退出案例40个，连续四年上榜福布斯中国最佳创投机构、清科中国创投50强、CLPA最具LP投资潜力50强、投中中国最佳创投50强。
关于松禾创新：
松禾创新孵化器由深港产学研与松禾资本于2015年联合发起设立，旗下拥有两大物理空间，委托管理松禾资本的早期项目专项基金“松禾创新基金”。聚焦于移动互联网、精准医疗方向。核心团队拥有10年以上创业投资实践经历，具备深厚的行业背景和丰富的资本运作经验。
松禾创新孵化器的团队
松禾投资的企业
【后记】
感谢松禾创新孵化器的张云鹏先生参与《精准医疗大咖论道》和专业分享。
张云鹏先生工学背景，学术基础扎实（先后毕业于西安交大和中科院能源所）。有时以络腮胡子出场，说话做事透露出东北哈尔滨人的风格；同时，透过他朋友圈里经常出现的父女照，完成极地长征，徒步穿越戈壁，单人独骑穿越塔克拉玛干沙漠等，看到北方男人的另一面。而这两面的特点，也是投资人在前期行研评估和后期投资服务过程中，平稳close均需要的。
“资本寒冬”是投资人的虚火下降，行业概念器已过。在新的阶段，2017年行业的新一轮高潮中，期待投资人和创业者新的碰撞，落地商业模式和价值，推动好的技术转化为更多人民受益、市场受益。（基因慧 汪亮）
声明
1. 以上内容是基因慧策划、邀请行业大咖撰文，编辑成文。版权属于基因慧（北京基因界科技信息咨询有限公司）。在尊重版权情况下，欢迎传播。
2. 我们秉持客观、严谨、中立的态度，从多方渠道收集并发布信息，供行业参考。但受收集当时信息公开的时效性，不同渠道存在不同见解，不能完全保证信息的完整性和准确性，如有错漏之处，欢迎指正。
3. 以上观点仅代表作者本人，旨在基因慧第三方平台上传播、连接、探索。
精彩预告
1. 基因慧独家策划的《基因三人行》之《温故2016》活动，已邀请行业细分领域代表性企业和专家参与，第一期临床基因检测播出反响热烈（点击链接），近期将推出肿瘤基因检测、微生物组、个人基因组、生物云平台等专题。
2. 《精准医疗大咖论道》第一系列邀请了十位CEO和企业高管，第二系列诚意邀请临床遗传和科研大咖参与。
（以上活动节目均诚邀冠名、赞助等商务合作）
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